İktisatbank piyasa analizi: Powell faiz indirimi sinyali verirken dolar zayıflıyor, içeride gündem siyaset!  

İktisatbank'ın 15 Ekim 2025’e ilişkin Günlük Piyasa Analiz ve Yorumu şu şekilde:

Türk mali piyasalarında son dönemde hüküm süren limoni ya da tatsız hava dün de devam etti. Siyasi cephede CHP belediyelerine yönelik zihinleri meşgul eden süreç, Ankara Büyükşehir Belediyesi ekseninde Başkan Yavaş hakkında soruşturma başlatabilmesi için izin talebi ve devamında dün İstanbul Büyükşehir Belediyesi Başkan Vekili Nuri Aslan hakkında “Görevi yaptırmama konusunda direnmekten” iddianame düzenlendiği haberi, siyasi risk algısını artırarak TL ve hisse senetlerinde satış baskısını güçlendirdi. 

Borsa İstanbul ana endeksi günü %2,3 düşüşle tamamladı. Son 16 günde endekste düşüş %10,6 seviyesinde olurken, teknik mânâda aşağıda 10,250 seviyesine dikkat etmek gerekiyor. Faiz indirimlerinin yarayacağı beklentisiyle alımlara sahne olan bankacılık endeksi, enflasyona yönelik değişen beklentilerin faiz indirim beklentilerini de bozması ile tam ters yönde hareket ederek dün %5'e yakın değer kaybetti. Bankacılık endeksinin son 16 günde %20'den fazla gerilediğini not edelim. CDS risk primi 272 baz puan seviyesine yükselerek son bir ayın zirvesine gelirken, tahvil piyasasında da beklentilerin değişmesi ile 2 yıl vadeli gösterge tahvilin bileşik faizi %40,71 seviyesine gelerek neredeyse son beş haftanın zirvesini test etti. Türkiye cephesinde 24 Ekim tarihinde görülecek CHP kurultay ve mutlak butlan davaları yaklaşırken siyasi tansiyonun da artma ihtimalini göz ardı etmiyoruz.

Yukarıda değişen enflasyon beklentilerinden söz etmişken, Friedman ve parasalcı iktisat okulunun “enflasyon her zaman ve her yerde parasal bir olgudur” tezine katılmadığımızı belirtelim. Türkiye özelinde, yüksek faizlerin yarattığı servet etkisi ve bunun talebi baskılarken üretim kapasitesini zayıflatması, yani sanayisizleşme riski, enflasyonu besleyen arz yönlü dinamikleri öne çıkarıyor. Dolayısıyla kalıcı çözüm ancak kapsamlı yapısal reformlarla mümkün olsa da, bu adımların sonuç vermesi zaman alacaktır. Şu anda bu zamanı yaratmak kolay görünmediğinden, enflasyonla mücadelenin yükü yeniden TCMB’nin omuzlarında kalacak gibi görünüyor.

Son iki aya ilişkin yüksek gelen enflasyon verileri ardından, gıda fiyatlarının etkisiyle enflasyonun yüksek seyrini koruması ihtimali göz ardı edilmemelidir. Bu minvalde, TCMB'den haftaya perşembe günü sonuçlanacak olağan PPK toplantısında 100 baz puan gibi ölçülü bir indirim adımı görebileceğimizi, bir ihtimal da olsa piyasalara yanlış bir sinyal vermemek adına faiz oranlarını sabit bile tutabileceğini düşünüyoruz. Enflasyonun yapışkanlık göstermesi ile sene sonu %30 seviyesinde olan enflasyon beklentilerinin de hemen hemen her kurum tarafından yavaş da olsa yukarı yönlü güncellendiğini görüyoruz. 

Yurt dışı cephede ise Trump'ın geçen hafta fitilini ateşlediği ticaret savaşlarına yönelik endişeler piyasaların üzerinde baskı unsuru olmaya devam ederken, dolardan kaçan yatırımcıların sığındığını kıymetli metaller tarafında ise yükseliş isteğinin devam ettiğini görüyoruz. Dün de bültenimizde dile getirdiğimiz üzere, altın gümüş rasyosunda 77,50, atının cephesinde ise teknik mânâda 4,200 dolar seviyesini takip ediyoruz. Gümüşün dün sabah saatlerinde 53,60 dolar seviyesini test etmesi ile rasyo da 77,52 seviyesine kadar gelerek akabinde yönünü yukarıya (80,20) çevirdi (bakınız grafik). Londra'da yaşanan fiziki gümüş sıkışıklığı ardından spot ile vadeli fiyatlar arasından makas, ABD'den uçakla getirilen gümüş ardından daralırken, çok uzun bir süredir taşıdığımız gümüş uzun pozisyonlarımızı dün kâr al çalıştırarak realize ettik.  

Teknik mânâda, rasyonun 77,50 seviyesinin altına gelmesi durumunda, yeniden gümüş cephesinde uzun pozisyon açacağız. Şimdilik biraz 'nefeslenmek' istiyoruz. Altın cephesinde var olan uzun pozisyonlarımızı da, artık hedef seviyemizin (4,200 dolar) iyice kıyısına gelmemiz ile bugün realize edeceğiz. Dün de bültenimizde dile getirdiğimiz üzere, değer kazanan kıymetli metalleri mi, yoksa eriyen dolar mı sorusuna cevabımız aslında net. Doların ölçü birim özelliğini kaybetmesi sonrası, piyasaların kıymetli madenleri güvenli liman olarak görmeye devam edeceğini, itibarlı paralarda önümüzdeki yıllarda yaşanabilecek büyük çaplı değer erozyonuna karşı kıymetli madenlerin talep görmeye devam edeceğini düşünüyoruz.  

Öte yandan, IMF-Dünya Bankası toplantıları göz ucuyla takip edilirken, IMF'nin finansal istikrar raporunda, ticaret savaşları, jeopolitik gerilimler ve yüksek kamu açıklarına rağmen varlık fiyatlarının gerçeğinden fazla yükseldiği, bu durumun ani ve sert bir piyasa düşüşünü tetikleyebileceği uyarısı yapıldı. Fed Başkanı Powell, ABD ekonomisinin beklenenden biraz daha sağlam bir seyir izlediğini, ancak işgücü piyasasının zayıf kaldığını söyledi. Philadelphia’daki konuşmasında Powell, faiz indirimlerinde toplantıdan toplantıya ilerleyeceklerini belirterek hem enflasyonun hâlâ hedefin üzerinde olmasının hem de istihdamdaki durgunluğun karar süreçlerini zorlaştırdığını vurguladı. Powell, son dönemde ekonomik verilerin güçlü geldiğini ancak bunun işe alımlara yansımadığını ifade etti. Hükûmetin kapanması nedeniyle bazı resmî veriler yayınlanmasa da, mevcut göstergelerin Fed’e yeterli bilgi sağladığını söyledi. 

Başkan Powell faiz indirimlerine açık kapı bırakırken, bilanço küçültme sürecinin de -likiditenin azalması kaynaklı olduğunu düşünüyoruz- sonuna yaklaşıldığını belirtti. Bu açıklamalar, yıl sonuna kadar 48 baz puanlık indirim beklentisini (2 kere 25 baz puan) güçlendirirken, dün gece ABD borsaları yön bulmakta zorlandı. Teknoloji hisselerinin işlem gördüğü Nasdaq endeksi %0,7, en büyük 500 şirketi barındıran S&P500 endeksi ise hafif de olsa geriledi. Yeni gün başlangıcında,  ABD borsalarının vadeli işlemlerinde yükseliş isteği ağır basarken, Pasifik'in diğer ucunda Kore borsası %2 yükselişle başı çekerken, gösterge endeks Tokyo borsası ise %1,3 yükseldi. 

Çin’de zayıf talep deflasyon baskılarını sürdürdüğünü görüyoruz. Eylül ayında tüketici fiyatları %0,3, üretici fiyatları %2,3 geriledi. Uzayan emlak krizi ve artan ABD-Çin gerilimi harcamaları sınırlarken, Trump’ın yeni gümrük vergileri ve liman ücretleri açıklamalarıyla tansiyonun da yüksek seyretmeey devam ettiğini görüyoruz. Siyasi sorunlar yaşayan Fransa'da Başbakan Lecornu’nun emeklilik reformunu 2027 seçimleri sonrasına ertelemesi Avrupa piyasalarına moral verdi. Dolar, faiz indirimi beklentileri ve Fransa'dan gelen haberlerle EUR karşısında gerilerken, 10 yıllık ABD tahvil faizi %4 seviyesini aşağıda test etti. Faiz getirisi olmayan altının ons fiyatı 4,185 dolar ile yeni rekor seviyelere ulaştı. Gümüş 52 dolar seviyesinde kalırken (rasyo: altın gümüşten 80,3 kat daha pahalı), kripto cephesinde ise dün bir kez daha 110bin seviyesine kadar gerileyen bitcoin bu sabah 112bin seviyesinde yer alarak tehlikeli sulardan uzak durmaya çalışıyor. Aşağıdaki grafikte de görebileceğiniz üzere, teknik mânâda haftalık kapanışın 109bin dolar seviyesinin altında olmaması gerekiyor. 

Mali piyasaların gündeminde bugün Türkiye'de bütçe dengesi, yurt dışında ise Euro bölgesi sanayi üretimi takip edilebilir. 

İktisatbank Günlük Piyasa Analiz ve Yorumu 15 Ekim Çarşamba