İktisatbank piyasa analizi: Nvidia'nın yarattığı risk iştahını, Fed belirsizliği ve Japonya riski gölgeliyor

İktisatbank'ın 20 Kasım 2025’e ilişkin Günlük Piyasa Analiz ve Yorumu şu şekilde:

Yapay zekânın (AI) poster çocuğu ya da ağır sikleti Nvidia'nın dün gece açıklanan üçüncü çeyrek finansalları beklentilerin oldukça üzerinde sonuçlanırken, güçlü dördüncü çeyrek tahminiyle 'balon' endişeleri de şimdilik yatıştı. CEO Jensen Huang, dev teknoloji şirketlerinin Nvidia çiplerine olan yoğun talebinin süreceğini vurgularken, 2026’ya kadar 500 milyar dolarlık sipariş aldıklarını hatırlattı. Veri merkezi gelirleri beklentileri aşarak 51,2 milyar dolara çıkarken, hisse senedi kapanış sonrası işlemlerde %5 yükseldi. 

Nvidia’nın beklentileri aşan bilançosu ve güçlü gelir tahmini, küresel hisse senedi piyasalarında son günlerde AI değerlemelerine yönelik artan endişeleri önemli ölçüde rahatlattığını görüyoruz. Şirketin hızlanan büyümesi ve büyük bulut sağlayıcılarından gelen yoğun talebe paralel, Nasdaq vadeli işlemleri bu sabah %2'ye yakın yükselirken, Pasifik'in diğer ucunda ise teknoloji ağırlıklı endekslerde sert yükselişler dikkat çekiyor. Gösterge endeks Tokyo borsası %4'e yakın yükselirken, Güney Kore ve Tayvan borsasında ise kazanımlar %3’ü aştı. Nvidia tedarik zincirinin kilit oyuncuları olan TSMC ve Samsung hisselerinde de benzer bir şekilde %4-5 arası sert yükselişler görülürken, küresel teknoloji rallisinin yeniden ivme kazandığını söyleyebiliriz. Çin piyasaları ise genel olarak ralliye katılmayarak zayıf ekonomik toparlanma ve yeni teşvik beklentileriyle geride kaldı. 

Her ne kadar zihinlerde bazı soru işaretleri olsa da, son günlerde bültenlerimizde ele aldığımız üzere, Nvidia'nın yarattığı ekosistem ve bunun dünyaya ne kadar fayda sağlayacağı beklentisi, şirketin bilançosunun önüne geçmiş durumda. Bu iyimserlik, Nvidia’nın AI çip pazarındaki hâkimiyetini koruduğu ve büyük teknoloji şirketlerinin milyarlarca dolarlık veri merkezi yatırımlarını sürdürdüğü algısıyla desteklendiğini de not etmemiz gerekiyor. 

Öte yandan, ABD’de ertelenen istihdam verileri öncesinde Fed’in faiz patikasına ilişkin belirsizlik devam ederken, doların güçlenmeye başladığını, tahvil faizlerinin ise sınırlı da olsa yukarı yönlü hareket ettiğini görüyoruz. Somutlaştırmak gerekirse, önde gelen altı para birimine göre doların değerini gösteren sepet kur DXY, dün neredeyse son altı ayın en yüksek seviyesini test ederken, endekste aslan payına sahip EURUSD paritesi ise 1,15 seviyesinin diplerine kadar geri çekildi. Petrol fiyatları 63 dolar seviyelerinde kalmaya ve göreceli olarak düşük seviyesini korumaya devam ederken, kripto cenahında amiral gemisi bitcoin ise 92bin dolar seviyesine hafif de olsa toparlandığını görüyoruz. Bitcoinde yönün yukarıya döndüğünü iddia edecek noktada değiliz. Haftalık kapanışı görerek teknik bir bakış açısı geliştirmeye çalışacağız. 

Küresel mali piyasalar bir tarafta Nvidia etkisiyle yenilenen risk iştahına sıkı sıkı sarılırken, öte yandan Fed’in açıklanamayan veriler nedeniyle adeta karanlık bir koridorda yürüdüğünü ve temkinli adımlar atmak durumunda kaldığını görüyoruz. Veri 'görünmezliği' nedeniyle hâliyle daha temkinli bir duruşa geçen Fed guvörnerlerinden gelen açıklamaların da piyasalarda temkinli bir bekleyişe neden olduğunu söylememiz gerekiyor. Bu minvalde, dün gece açıklanan Fed’in son toplantı tutanakları, politika yapıcılar arasındaki bölünmenin derinleştiğini ve Aralık ayında yeni bir faiz indiriminin artık oldukça düşük bir ihtimal olduğunu ortaya koyduğunu gördük. Ekim toplantısında yapılan indirime rağmen birçok üye, enflasyonun 2% hedefine sıkışmış görünmesi ve beklentilerin yukarı kayma riski nedeniyle Aralık indiriminin tamamen gündemden çıkarılması gerektiğini belirtmiş! Bu belirsizliğin, veri akışının hükûmet kapanması nedeniyle kesintiye uğraması ile daha da arttığının altını çizmemiz gerekiyor.

Yılın son olağan toplantısını 10 Aralık'ta yapacak olan Fed'den, Ekim ve Kasım istihdam raporlarının ve güncel enflasyon verilerinin yokluğunda sadece gecikmiş Eylül istihdam verisine bakarak karar vermek durumunda kalacaklarını da not etmek gerekiyor. Veri karanlığında dolar güçlenirken, tahvil faizlerinin de yukarı yönlü seyrine katkı sağladığını görüyoruz. Bu sabah itibariyle, vadeli kontratlar, Aralık toplantısına yönelik 25 baz puan faiz indirimine sadece %24 ihtimal tanırken, veriyi tersten okursak, faiz indirimi yapılmama ihtimali ise %76 seviyesine yükseldi. Faiz getirisi olmayan altının ons fiyatı dün gün içinde 4,132 dolar seviyesini test etmesi ardından bu sabah 4,080 dolar seviyesine kadar geri çekildi. 

Gümüşün de ons fiyatının da benzer bir şekilde dün 52,50 dolar seviyesini test etmesi ardından 1 dolar kadar gerilediği not edelim. Teknik mânâda, özellikle gümüş cephesinde 54,40 dolar seviyesinin üzerinde uzun pozisyonlarımızı güçlendirme kararı aldık. Aşağıdaki grafikte de görüleceği üzere, 54,40 dolar seviyesinin üzerinde teknik analizde sıklıkla görünen fincan ve kulp formasyonun çalışacağını ve daha daha yukarıda 63 dolar seviyesinin hedef sahasına gireceğini düşünüyoruz. Elbette, son iki kezdir denenen ve 'kırmızı kart' gördüğümüz altın gümüş rasyosunun da böyle bir durumda 77,50 seviyesini aşağı yönlü kırmasını bekleyeceğiz.

Asya borsalarında her ne kadar Nvidia heyecanı hâkim olsa da, Japonya hükümeti, kalıcı enflasyon nedeniyle zorlanan hanehalkını desteklemek amacıyla destek paketi hazırlıyor. Paket, pandemi döneminden bu yana en büyük teşvik paketi olarak (~ 135 milyar dolar) ön plana çıkarken, Başbakan Takaichi’nin göreve gelişinden beri söz verdiği genişlemeci mali duruşu da yansıttığının altını çizmek gerekiyor. Planın tahvil ihraçlarına ve vergi indirimlerine dayandırılması, hâliyle borçlanma ihtiyacının ölçeği konusunda endişeleri de körüklenmesine neden oldu. Bu gelişmeler, YEN ve Japon devlet tahvilleri üzerinde satış baskısının artmasına neden oluyor. YEN bu sabah dolar karşısında yılın en düşük seviyesi olan 157,30'a kadar geriledi. 10 yıllık gösterge tahvil getirisi de 2008 küresel kriz döneminden bu yana en yüksek seviyeye gelirken, 30 yıl vadeli tahvil faizi ise %3,4 ile tüm zamanların zirvesine yükseldi! Japonya'da tahvil faizlerinde yaşanan sert yükselişi yakından ve dikkatle takip etmek gerekiyor keza likiditenin azalmaya başladığı yılın son haftalarında Japon piyasalarında yaşanacak olumsuz bir dalga, küresel risk iştahını ciddi mânâda bozabilir!

Son dönemlerde bazı yatırım fonları kaynaklı kaygıların dün itibariyle hafiflemesine paralel BIST100 endeksi günü %1,6, banka endeksi ise %3,3 yükselişle tamamladı. Kasım ayı enflasyonunun da düşük gelebileceğine yönelik ön bilgilerin rahatlama etkisi yarattığını söylememiz gerekiyor. Bu minvalde, TL lehine yurt dışı raporların da etkisi ile, USDTRY kuru, otoritenin sıkı ve güçlü duruşunun yanı sıra güçlü rezervlerin de yardımı ile 42,30 seviyesinin hemen üzerinde sakin bir seyir izlemeye devam ettiğini görüyoruz. CDS risk primi 245-250 bandında yatay kalırken, 2 yıl vadeli tahvil faizi ise son günlerde yatay bir seyir izlemeye devam ediyor. TL'nin bu sakin seyrine paralel, TL mevduatta bir süre daha kalmanın yatırımcısına fayda sağlayacağını düşünüyoruz. Model portföy olarak, %40 TL mevduat ya da para piyasası fonu, %40 kıymetli metaller (altın ve gümüş), %10 ABD hisse senetleri, %10 ise bitcoin düşünülebilir. Türk hisse senetleri ile önümüzdeki sene aşk yaşamaya başlayacağımızı bir kez daha not edelim. Bitcoin orta vadeli bir bakış açısı ile, özellikle de swift sistemine alternatif, uçtan uca transfer olanağı sunan blokzincir teknolojisini ile düşünülmesi gerekiyor. Hele, ABD'nin Rusya, Çin ve İran ile 'didişmeye' devam edeceği bir ekosistemde mutlaka portföylerde orta vadeli bir bakış açısı ile yer alması gerektiğini düşünüyoruz. Satış baskısı hafifleyince, hamle yapacağız!

ABD Başkanı Trump'ın Suudi Veliaht Prensi Muhammed bin Selman’ı Beyaz Saray’da son derece gösterişli bir şekilde ağırlaması ve Kaşıkçı cinayetine dair sorularda Prensi açıkça savunması, Washington’ın insan hakları konusundaki küresel güvenilirliğinin ciddi biçimde aşındığını bir kez daha göstermiş oldu. Öte yandan, ABD’nin Ukrayna savaşını sonlandırmaya yönelik yeni barış çerçevesi, Kiev’in hem toprak hem de belirli silahlardan vazgeçmesini öngördüğü için tartışmaları büyütmüş durumda. Reuters’ın haberlerine göre Washington, Ukrayna ordusunun küçültülmesi dahil “zor ama gerekli” bir dizi taviz içeren bu taslağa Kiev’den prensipte onay bekliyor. 

Bu hassas atmosferde Cumhurbaşkanı Erdoğan'ın Zelenskiy ile görüşmesinin ardından Türkiye'nin ateşkes ve kalıcı barış için Rusya ile yürütülecek görüşmelere her zaman aracılık etmeye hazır olduğunu vurgulaması dün öne çıkan satır başları arasında yer aldı. Bugün ise KKTC Cumhurbaşkanı Erhürman ile Rum Lider Christodoulides arasındaki görüşme ön planda olacak. Bir bankacı olarak, KKTC’nin uluslararası alanda kimlik kazanmasının artık kaçınılmaz hâle geldiğinin altını çizmek durumundayım. İlk temas için büyük bir beklenti olmasa da, bu görüşmenin geleceğe dönük nasıl bir kapı aralayacağını dikkatle takip edeceğiz.

İktisatbank Günlük Piyasa Analiz ve Yorumu 20 Kasım Perşembe