İktisatbank piyasa analizi: Dolar dışarda zayıflarken, beklenen faiz indirimi TL varlıkları destekliyor

İktisatbank'ın 4 Aralık 2025’e ilişkin Günlük Piyasa Analiz ve Yorumu şu şekilde:

ABD’de dün açıklanan özel sektör istihdamı Kasım ayında 2,5 yılın en büyük düşüşünü kaydederken, hizmet sektöründe istihdamın daralması, piyasaların 'güvercin' Fed beklentisini destekledi. Doların önde gelen para birimlerine göre değerini gösteren sepet kur DXY, dün son bir ayın en düşük seviyesine geldi. DXY’de en yüksek ağırlığa sahip EURUSD paritesi 1,1670 seviyesini test ederek son yedi haftanın zirvesine yükselirken, kraliyet aslanı sterlin ise büyümenin öncü göstergesi olarak kabul edilen PMI verisi ardından %1 değer kazandı.

Zayıf dolar temasına paralel, kıymetli metaller ve bu hafta kripto paralar cephesinde de iyimserliğin korunduğunu görüyoruz. Şöyle ki, gümüşün ons fiyatı spot piyasada 59 dolar seviyesini bir kez daha test ederken, altının ons fiyatı 4,200 dolar seviyesinin hemen üzerinde kalmaya devam etti. Yıl sonu iyimserliği ile altının yukarıda tüm zamanların zirvesi olan 4,385 dolar seviyesini test edeceğini, gümüşte ise teknik hareketin 62 dolar seviyesine kadar sürmesi bekliyoruz. Kripto cenahında ise, iki hafta önce 80 bin dolara, pazartesi günü ise 83 bin dolara kadar gerileyen amiral gemisi Bitcoin bu sabah yeniden 94 bin dolar seviyelerine yükseldi. Arada yaşanan sert satışları hâliyle ön göremesek de, orta uzun vadeli bir bakış açısı ile Bitcoin'in portföylerde ölçülü miktarda yer alması gerektiğini düşünüyoruz.

Daha önce de dile getirdiğimiz üzere, ABD'nin seneye çevirmek zorunda olduğu 6 trilyon dolar büyüklüğünde borcu mümkün olan en düşük faiz ile çevirmek isteyecektir. Öte yandan, Trump tarife savaşlarına soyunurken, doların rekabet avantajı elde ederek zayıf kalmasını, ekonomik faaliyetin de içeride kalarak fabrika çarklarının dönmesini, işletmelerin de ucuz krediye ulaşmasını isteyerek faiz indirimi çağrısını oldukça sert bir tonla yaparken, Fed'in başına gelecek ismin, kuvvetle muhtemel, Hassett'in, bu çağrıya uyacağı beklentisi piyasalarda bir miktar da olsun tedirginlik yaratıyor. Zamanı gelmemiş, ekonomik dengelerin işaret ettiğinin ötesinde faiz indirim hamleleri -hatırlayınız 2021 Türkiye örneği- piyasa aktörlerinin dolardan koşar adım uzaklaşmasını da beraberinde getireceğini düşünüyoruz.

Bu minvalde, uzunca bir süredir kağıt ve mürekkep sistemi diye basitleştirdiğimiz itibarlı paralara yönelik soru işaretlerinin arttığını söyleyerek piyasaların tarihin en bilinir koruma yöntemi olan altın ve gümüşe âdeta hücûm ettiğini hep beraber gözlemliyoruz. ABD'de dün açıklanan zayıf istihdam verisi ardından Fed'in 10 Aralık tarihinde sonuçlanacak olağan FOMC toplantısında 25 baz puan faiz indirimine gideceğine %85 ihtimal tanınıyor. 2026 Mayıs ayında görev süresi dolacak Fed Başkanı Powell'ın yerine faiz indirim yanlısı Hassett'in atanacağına ilişkin kuvvetli beklentilerin ABD Doları üzerinde baskı kurmaya devam edeceğini düşünüyoruz.

ABD borsaları dün geceyi hafif de olsa yükselişle tamamlarken, yeni gün başlangıcında Pasifik'in diğer ucunda Asya piyasalarının güne karışık ve temkinli bir görünümle başladığını söylememiz gerekiyor. Zayıf ABD verilerinin ardından Fed’in gelecek hafta faiz indireceği beklentisi güçlenirken, dolar (DXY) beş haftanın en düşük seviyesinde işlem görmeye bu sabah da devam ediyor. Gösterge endeks Tokyo borsası %2'ye yakın yükselirken, diğer bölgelerde kazanımların yok denecek kadar az olduğunu; Kore borsasının ise %0,7 oranında gerilediğini görüyoruz.

Türkiye ve KKTC cephesinde ise dün enflasyon verileri yakından takip edildi. TÜİK verilerine göre Kasım ayında aylık TÜFE %0,87 artış kaydederek beklentilerin altında kaldı. KKTC İstatistik Kurumu verilerine göre TÜFE benzer düzeyde %0,81 oranında artış kaydederken, yıllık enflasyon bir önceki aya göre baz etkisi ile hafif de olsa yükselerek %36,37 seviyesine geldi. Bu sonuçlarla, yıllık manşet enflasyon Türkiye'de %31,07 seviyesine gerileyerek Aralık 2021'de bu yana -son 48 ayın- en düşük düzeyine geriledi. Elbette manşetleri süsleyen bu verilerin detayında aslan payının gıda fiyatlarında olduğunu görüyoruz. TÜİK verilerine göre gıda enflasyonu aylık bazda %0,69 gerilerken, diğer harcama gruplarında katılıkların korunduğunu görüyoruz. Öte yandan, gıda özelinde, ülke genelini temsil eden resmî TÜİK verisi ile, Ankara ve İstanbul verileri arasında uçurum da dikkatimden kaçmıyor. İstanbul'da gıda ve alkolsüz içecekler kalemi %1,28 artarken, Ankara'da ise bunun karşılığı %4,98!

Enflasyon verisinin piyasa yansımasının ise tahmin ettiğimiz gerisinde kaldığının altını çizmemiz gerekiyor. Faiz indirimlerinin sektöre yarar sağlayacağı görüşünden hareketle Borsa İstanbul Bankacılık endeksi günü %0,8 oranında yükselişle tamamlarken, ana endeks ise benzer oranda geriledi. USDTRY kuru iyimser beklentilerin ışığında 42,45 civarında yatay seyrini sürdürürken, pariteler cephesinde yaşanan yükselişe paralel EURTRY kuru 49,60, GBPTRY kuru ise 56,65 seviyelerine yükselmek suretiyle tüm zamanların rekorunu kırdı. CDS risk primi 226 baz puan seviyesine kadar gerileyerek 2018 senesine geri dönerken, iki yıl vadeli tahvilin bileşik faizi %38 seviyesin kadar gerileyerek, siyasi krizin patlak verdiği 19 Mart sonrası dönemin dibini test etti. Enflasyon verisinin detaylarında sorunlar olsa da, manşet rakamların gücü ile TCMB'den, Fed toplantısının ertesi günü sonuçlanacak olağan PPK toplantısında, temkinli bir şekilde 150 baz puan faiz indirimi geleceğini ve politika faizinin %38,00 seviyesine çekileceğini düşünüyoruz.

Bu beklentiler ışığında, 6 Mayıs 2024 tarihinde kaleme aldığımız "Türk Lirası 'sahalara' geri dönüyor" manşetli bültenimizden bu yana Türk Lirasında var olan pozisyonlanmamızı korumaya devam edeceğiz. Beraberinde, doların değersizleşmeye devam edeceği ve ABD'de yaklaşan faiz indirimi endişeleriyle, altın ve gümüş pozisyonlarımıza sıkı sıkı sarılmaya devam edeceğiz. Model portföy olarak, %40 TL mevduat, %40 altın ve gümüş (tercihimiz ağırlıklı gümüş), geriye kalan kısmın ise ABD hisse senetleri ile bitcoin arasında yer almaya devam ediyor. Portföylerde Borsa İstanbul bankacılık hisseleri, sene sonu iyimserliğinden faydalanmak adına, ölçülü bir şekilde tercih edilebilir. Şirketlerde var olan kârsızlık sorunu ve yeni para girişinin eksikliği gibi temel faktörler nedeniyle şu anda ana endeks için herhangi bir heyecan yaşamadığımızı not etmemiz gerekiyor.

Mali piyasaların gündeminde bugün yine her perşembe günü olduğu üzere TCMB'nin para ve banka istatistikleri ile BDDK'nın haftalık verilerini enine boyuna inceleyeceğiz. Özellikle, enflasyona yönelik iyimserliğin ışığında, yabancının TL tahvil iştahı ile TCMB'nin yabancı para pozisyonunda iyileşmeye bakacağız. Makro cephede ise Türkiye'de reel efektif döviz kuru, yurt dışında ise Euro bölgesi perakende satışlar ile ABD işsizlik maaş başvuruları takip edilebilir.

İktisatbank Günlük Piyasa Analiz ve Yorumu 4 Aralık Perşembe